周增军价值投资在实践中的异化

周增军：价值投资在实践中的异化

近日，为了落实证监会关于切实抑制过度炒作新股的要求，深交所和上交所都加强了新股上市初期的交易监管，比如“缩小盘中临时停牌的涨跌幅度”等。　　我的问题是，即使对这些正在被抑制的“过度炒作新股”的投资者而言，他们会把自己的投资行为称为“非价值投资”吗？在这些投资者眼里，难道不正是因为新股比老股更有炒作“价值”，所以才去炒作它吗？我的意思是，至少在主观上，每一个投资者都是奔着“价值”去的。　　过去近十年来，“价值投资”的理念在中国的资本市场中经历了各种嬗变，被各种不同的“价值投资者们”以各自的禀赋和偏好为调料，调制出各色的“中国式价值投资”的鸡尾酒。至于这种鸡尾酒是否好喝，也只有他们自己知道了。　　简而言之，我认为，价值投资在实践中很容易被异化。这大概表现在三个方面：　　第一，把价值投资等同于长期投资。价值投资并不等同于长期投资，但在实践中很容易被投资者异化为长期投资。没有公司会“永远”具有投资价值，所以价值投资不一定非要表现为长期投资，更不能说所有的长期投资都是价值投资。而且，更值得警惕的是，一笔失败的价值投资通常会被投资者处理为“长期投资”，以获得心理上的“不败”安慰。　　第二，把价值投资等同于大盘股投资。价值投资并不等同于大盘股投资，但在实践中很容易被投资者俗化为大盘股投资。一提起价值投资，投资者脑海中第一时间浮现的往往都是所谓的大盘蓝筹，都是市值动辄几千亿甚至上万亿的股票。难道中小盘股和ST类股就不可以进行价值投资吗？不是的。价值投资只和公司的内在价值及投资者的买进价格有关，而和股票是大盘股还是小盘股、是主板还是创业板没有关系。　　第三，把价值投资等同于逆向投资。价值投资并不等同于逆向投资，但在实践中很容易被投资者简化为逆向投资。因为价值投资的真正难点在于企业的内在价值确定之不易，所以逆向投资往往就会成为价值投资者“避难就易”的自然选择。著名的价值投资者比尔·米勒在2008年试图逆向投资抄底金融股而遭到惨败的例子告诉我们，逆向投资和价值投资也是两个迥然不同的东西。　　最后，我要表达的看法则是，价值投资的最佳标的是主营业务强大的消费类大盘股，对这类股票而言，价值投资者考虑的主要问题大概就剩下市场情绪了。

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