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微刺激定向加码的信号

“五一”过后，中国经济暖风频吹：以PMI先行指标打头阵的宏观数据陆续回升，并在5月份攀至年内高点。而梳理4月份以来的国务院常务会议也不难看出，微刺激政策有加码迹象，且愈发强调有的放矢。

鉴于当前经济回升的基础仍不够稳固，再加上房地产行业进入调整阶段，一些市场人士认为，政策还需进一步发力。

不过目前看来，就业形势仍然稳定表明中国经济尚处合理增长区间，当前的刺激政策很难出现量级上的“井喷”，因而更可能在“定向”上做文章。

但无论如何，中国经济要行稳致远，需要持久内在动力。在这个逻辑上，唯有深化改革释放政策红利，才能换取市场活力。

二季度以来，定向微刺激政策持续加码，随着这些政策的落实，经济短期企稳的迹象越来越多。经济先行指标PMI持续回升，中采联制造业PMI和汇丰制造业PMI均创下近几个月以来新高，而非制造业PMI也续升至六个月以来最高水平。

不过，不少分析人士均表示，经济虽企稳但难言触底，缺乏持续的成长动能说明需要更强劲的政策支持。预计未来定向宽松政策或会继续加码。

5月宏观数据有望回暖

汇丰昨日公布数据显示，5月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.4%，高于4月终值48.1%，但较初值49.7%下修。该指数创下四个月以来新高，但年内迄今一直位于荣枯线下方的萎缩区域。

分项指数中，新订单指数在连续萎缩三个月后重返荣枯线水准；新出口订单升幅更大，自上月的48.9%大幅升至53.2%，重回荣枯线上方并创逾四年高点。

“新订单及新出口订单指数重回扩张区间表明内外需条件均改善，制造业经营活动企稳也表明前期稳增长政策初显效，定向降准加码有助经济企稳回暖。” 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示。

此前两天公布的中采联PMI也是连续三个月回升，5月份创年内新高50.8%。其中，新订单指数等主要分项指数升幅明显，预示经济运行进一步向好。

在制造业经济企稳的同时，非制造业活动也在保持较高水平增长。据国家统计局和中国物流与采购联合会昨日数据，5月非制造业商务活动指数升至55.5%，较上月上升0.7个百分点，并创出六个月新高。

“近期经济企稳主要受益于稳增长带动的基建投资和出口改善带动的制造业恢复。”国泰君安宏观经济分析师汪进指出，受益政策效应带动，5月工业增加值同比增速有望回升至 9%，而5月PPI同比、环比降幅均会继续收窄，企业利润有望因此受益。

而自下周起，5月宏观经济数据将会陆续出炉，8日海关总署将公布进出口数据，10日国家统计局将公布CPI、PPI数据，而投资、消费和工业增加值等数据则于13日出炉。

从目前机构预测数据来看，5月份出口、消费、工业增加值等数据有望一改4月全线下滑势头，出现回暖，而5月CPI同比涨幅虽从年内低点处反弹，但整体来看通胀仍是温和无压力。

微刺激或继续给力稳增长

“5月PMI终值证实经济正在企稳，但要说触底还为时尚早，尤其是在房地产行业疲软的情况下。”在中国经济出现更多看多迹象时，屈宏斌仍提醒经济增长面临的风险。

中国指数研究院昨日公布最新数据显示，5月份百城新建住宅均价环比24个月来首度下行，房地产调整可能刚刚开始。与此同时，房地产投资增速在持续放缓，商品房销售下滑，这些都让房地产市场承压，从而拖累经济下行。

申银万国首席宏观分析师李慧勇就指出，“房地产产业链条的调整对中国经济的影响可能是伤筋动骨级别的，其影响以何种形式体现，调整的时间有多长，现在争论有很多，但没有较好的历史数据作借鉴，尚难有定论。”他也认为，目前经济依然疲弱，不必因为PMI回升而乐观。

一季度经济增速下滑至7.4%后，国家出台了一系列定向微刺激政策。自4月份至今共召开7次国务院常务会议，这些会议几乎均涉及稳增长的政策，最近的一次则是加大“定向降准”力度。此外，财政部日前也要求加快预算执行进度，有利于提高财政支出对总需求的有效拉动。

屈宏斌指出，“缺乏持续的成长动能说明需要更加强劲的政策支持。预计未来几个月货币政策和财政政策均将逐渐放松。”

微刺激定向连环拳

2014年4月伊始，中国打响了微刺激的第一枪，铁路、减税和棚改等支持措施陆续放出。到上周五，微刺激的强度更进一步。梳理自4月份以来的国务院常务会议要点，感受政策定向连环拳的层层加码。

扩投资

4月2日 深化铁路投融资体制改革，设立铁路发展基金，并吸引社会资本投入

4月2日 进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用

4月23日 在基础设施等领域推出一批鼓励民资参与项目（国家发改委5月22日公布了首批80个示范项目面向社会公开招标）

稳外贸

4月30日 采取五大措施促进外贸稳定增长，优化外贸结构

5月15日 国办发布新“国十六条”出手稳外贸，再次强调结构调整

金融

4月16日 对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存准率（央行5月22日决定下调县域农村商业银行人民币存准率2个百分点）

5月30日 “定向降准”措施的力度和范围都要有所增加

5月30日 扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模

财税

此前国务院常务会议明确，继续有序扩大营业税改征增值税试点范围，自2014年起将铁路运输和邮政服务业纳入试点

4月8日 财政部、国税总局发文扩大对小微企业所得税优惠范围

4月30日 财政部发文扩大营（业税）改增（值税）范围；6月1日起电信业实施营改增

钢铁舰队

萌斗魏蜀吴

屠龙圣域