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新兴市场外汇干预应与货币政策保持一致51搜

发布时间:2019-10-18 16:21:40 阅读: 来源:镜前灯厂家

新兴市场外汇干预应与货币政策保持一致

今年夏天,亚洲新兴经济体的汇率波动再次引发各界广泛关注,如何防止外汇市场过度波动再次成为各国央行关注的重要议题。日前,国际清算银行(BIS)总结了今年年初对全球各新兴市场央行进行的问卷调查情况,并发布报告称,新兴市场在干预外汇市场时必须确保与国内货币政策保持一致, 外汇干预是本国货币政策的补充和延伸,不能打乱国内货币政策的传导机制 。

该报告同时探讨了灵活的汇率政策对于各国经济的影响,强调 单边走势的汇率会降低市场的对冲行为,从而引发资本大规模流动,影响本国经济稳定 。

自亚洲金融[0.00%]危机以来,新兴市场国家的外汇市场干预通常是为了应对本国汇率的过度波动,尤其是应对海外大量资本流动,一般采取的政策为央行或者相关机构在外汇市场上大量购入或者出售外汇,进而引导市场预期,改变资本流向,从而抚平本国汇率的过度波动。

在进行外汇干预的过程中,很多央行面临的一个尴尬问题是外汇市场上的政策可能会导致国内货币政策传导机制受阻,进而引发国内货币政策失效或弱化。 国际清算银行在日前发布的报告中指出。

国际清算银行称,这是很多新兴市场国家面临的难题,以2008年金融危机为例,很多新兴市场国家鉴于本国出现的通胀压力,最普遍的做法是通过加息收紧本国货币政策,而此时欧美国家的量化宽松政策导致新兴市场国家和发达国家存在显着利差,套利交易引发大量海外资本流入新兴市场,引发新兴市场国家货币升值;为对冲境外资本大规模流入,新兴市场央行只能在市场上购入大量外汇,同时向市场注入本币流动性;此过程本身打乱了原本收紧市场流动性的政策初衷。

国际清算银行指出,央行为冻结被动投入的流动性,而不得不频发短期央票,导致银行持有的国债及央票占比大幅提升,从而可能损害银行的资产负债表的健康程度。因此,新兴市场在进行外汇干预时应首先考虑国内的货币政策,保证其进行的外汇干预政策与本国货币政策相一致。

对于与外汇市场波动直接相关的境外资本的跨境流动,国际清算银行认为,应该区分资本流动的性质,如果是海外直接投资(FDI)的规模提高引发了外汇市场上一定程度的新兴市场本币升值,央行应该允许这种市场化的行为,允许本币达到一种新的汇率高点,但如果是非FDI形式的资本流入,还需要辨别这些资本是真的看好该国的经济基本面还是仅仅在进行投机,在这个干预的过程中,还需要考虑市场参与者对汇价的投机定位,因为这会加剧资本跨境流动带来的外汇市场波动。

为降低境外资本的冲击,国内的宏观审慎政策以及针对资本账户的管理非常必要。具体来讲,宏观审慎政策应该强化对本国特殊部门的指导,比如房地产市场和信贷市场,避免资本过度流入这两个领域,引发金融系统性风险。 国际清算银行在其报告中指出。

IMF 2013年4月份的报告曾经提醒亚太新兴市场国家防范过度信贷风险,而国际资本进入香港地区、新加坡以及中国内地的房地产市场的资本量已经引发监管部门的关注;而这些国际游资引发的对香港联系汇率市场的冲击已经导致去年香港金管局连续二十几次入市干预。

至于外汇市场的干预手段,国际清算银行报告指出,在过去的五年中,尽管干预的次数和规模都在大幅增加,但实质的手段并没发生多大变化, 仍然是在现汇市场和衍生品市场(包括远期和掉期产品)进行干预,而干预的能力则取决于这两个市场的发达程度,对于那些可以充当市场最后借款人的央行,他们可以缓和跨境资本冲击对汇率的影响 。

报告列举了土耳其外汇干预方式。国际清算银行指出: 首先,实行非对称利率通道来降低短期资本流入的冲动;其二,允许商业银行上缴外汇作为存款准备金,进而避免被动冲销带来的本币流动性注入问题。

孙红娟)

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